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注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)預(yù)習(xí):B-S模型三
第九章 期權(quán)估價(jià)
知識(shí)點(diǎn)二十一、布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型(B-S模型)三
五、派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)
股利的現(xiàn)值是股票價(jià)值的一部分,但是只有股東可以享有該收益,期權(quán)持有人不能享有。因此,在期權(quán)估價(jià)時(shí)要從股價(jià)中扣除期權(quán)到期前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值。也就是說(shuō),把所有到期日前預(yù)期發(fā)放的未來(lái)股利視同已經(jīng)發(fā)放,將這些股利的現(xiàn)值從現(xiàn)行股票價(jià)格中扣除。此時(shí),模型建立在調(diào)整后的股票價(jià)格而不是實(shí)際價(jià)格的基礎(chǔ)上。
處理方法:
考慮派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)公式如下:
C0=S0e-δtN(d1)-Xe-rctN(d2)
其中:
δ(delta)=標(biāo)的股票的年股利收益率(假設(shè)股利連續(xù)支付,而不是離散分期支付)
【注】如果δ=0,則與前面介紹的BS模型相同。
六、美式期權(quán)估價(jià)
(1)美式期權(quán)在到期前的任意時(shí)間都可以執(zhí)行,除享有歐式期權(quán)的全部權(quán)力之外,還有提前執(zhí)行的優(yōu)勢(shì)。因此,美式期權(quán)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價(jià)值,在某種情況下比歐式期權(quán)的價(jià)值更大。
(2)對(duì)于不派發(fā)股利的美式看漲期權(quán),可以直接使用布萊克-斯科爾斯模型進(jìn)行估價(jià)。
【總結(jié)】對(duì)于不派發(fā)股利的看漲期權(quán),可以使用BS模型估價(jià)。
(3)對(duì)于派發(fā)股利的美式看跌期權(quán),按道理不能用布萊克-斯科爾斯模型進(jìn)行估價(jià)。不過(guò),通常情況下使用布萊克-斯科爾斯模型對(duì)美式看跌期權(quán)估價(jià),誤差并不大,仍然具有參考價(jià)值。
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