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注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)精選：第九章(4)

有關(guān)的含義說(shuō)明如下：

1.A點(diǎn)為原點(diǎn)，表示股票價(jià)格為零時(shí)，期權(quán)的價(jià)值也為零

為什么此時(shí)期權(quán)價(jià)值為零?股票價(jià)格為零，表明它未來(lái)沒(méi)有任何現(xiàn)金流量，也就是將來(lái)沒(méi)有任何價(jià)值。股票將來(lái)沒(méi)有價(jià)值，期權(quán)到期時(shí)肯定不會(huì)被執(zhí)行，即期權(quán)到期時(shí)將一文不值，所以期權(quán)的現(xiàn)值也為零。

2.線段AB和BD組成期權(quán)的最低價(jià)值線

線段AB表示執(zhí)行日股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格(50元)，看漲期權(quán)不會(huì)執(zhí)行，期權(quán)價(jià)值為零。線段BD表示執(zhí)行日股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)的價(jià)值等于股票價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額。

在執(zhí)行日之前，期權(quán)價(jià)值永遠(yuǎn)不會(huì)低于最低價(jià)值線。

為什么?例如：你有1股股票，今天的股價(jià)90元，若該股票的期權(quán)價(jià)格定為39元(執(zhí)行價(jià)格為50元)，小于立即執(zhí)行的收入(40元)，你就可以賣出股票得到90元，用39元購(gòu)買(mǎi)期權(quán)，然后花50元執(zhí)行期權(quán)把股票買(mǎi)回來(lái)，你就可以凈賺1元。這種套利活動(dòng)，會(huì)使期權(quán)的需求上漲，回升到右側(cè)的點(diǎn)劃線BD的D點(diǎn)上方。

3.左側(cè)的點(diǎn)劃線AE是期權(quán)價(jià)值的上限

在執(zhí)行日，股票的最終收入總要高于期權(quán)的最終收入。例如，假設(shè)看漲期權(quán)的價(jià)格等于股價(jià)，甲用40元購(gòu)入1股股票，乙用40元購(gòu)入該股票的1股看漲期權(quán)(執(zhí)行價(jià)格50元);如果到期日股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格(假設(shè)股價(jià)為60元)，乙會(huì)借入50元執(zhí)行期權(quán)，并將得到的股票出售，還掉借款后手里剩10元錢(qián);甲出售股票，手中有60元(高于乙)。如果到期日股票價(jià)格為49元，乙會(huì)放棄期權(quán)，手中一無(wú)所有;甲出售股票，手中有49元(高于乙)。這就是說(shuō)，期權(quán)價(jià)格如果等于股票價(jià)格，無(wú)論未來(lái)股價(jià)高低，(只要它不為零)，購(gòu)買(mǎi)股票總比購(gòu)買(mǎi)期權(quán)有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權(quán)，購(gòu)入股票，迫使期權(quán)價(jià)格下降。所以，看漲期權(quán)的價(jià)值上限是股價(jià)。

4.曲線AGJ是期權(quán)價(jià)值線

期權(quán)價(jià)值線從A點(diǎn)出發(fā)后，呈一彎曲線向上，逐漸與BD趨于平行。該線反映股價(jià)和期權(quán)價(jià)值的關(guān)系，期權(quán)價(jià)值隨股票價(jià)格上漲而上漲。

除原點(diǎn)外，期權(quán)價(jià)值線(AGJ)必定會(huì)在最低價(jià)值線(ABD)的上方。只要股價(jià)大于零，期權(quán)價(jià)值必定會(huì)高于最低價(jià)值線對(duì)應(yīng)的最小價(jià)值。為什么這樣說(shuō)?我們觀察G點(diǎn)：今天股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格，如果執(zhí)行則收入為零。此時(shí)我們無(wú)法預(yù)計(jì)未來(lái)執(zhí)行日的股價(jià)，可以假設(shè)有50%的可能會(huì)高于執(zhí)行價(jià)格，另有50%的可能會(huì)低于執(zhí)行價(jià)格。那么，有50%的可能股價(jià)上漲，執(zhí)行期權(quán)則收入為股價(jià)減50元的差額;另有50%的可能股價(jià)下降，放棄期權(quán)則收入為零。因此，產(chǎn)生正的收入的概率大于零，最壞的結(jié)果是收入為零，期權(quán)肯定有價(jià)值。這就是說(shuō)，只要尚未到期，期權(quán)的價(jià)格就會(huì)高于其價(jià)值的下限。

5.股價(jià)足夠高時(shí)，期權(quán)價(jià)值線與最低價(jià)值線的上升部分平行

股價(jià)越高，期權(quán)被執(zhí)行的可能性越大。股價(jià)高到一定程度，執(zhí)行期權(quán)幾乎是可以肯定的，或者說(shuō)股價(jià)再下降到執(zhí)行價(jià)格之下的可能性已微乎其微。此時(shí)，期權(quán)持有人已經(jīng)知道他的期權(quán)將被執(zhí)行，可以認(rèn)為他已經(jīng)持有股票，惟一的差別是尚未支付執(zhí)行所需的款項(xiàng)。該款項(xiàng)的支付，可以推遲到執(zhí)行期權(quán)之時(shí)。在這種情況下，期權(quán)執(zhí)行幾乎是肯定的，而且股票價(jià)值升高，期權(quán)的價(jià)值也會(huì)等值同步增加。

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