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中級會計職稱財務(wù)管理預(yù)習(xí)知識點:資本資產(chǎn)定價模型
知識點:資本資產(chǎn)定價模型
(一)資本資產(chǎn)定價模型的基本原理
資本資產(chǎn)主要指股票資產(chǎn),資本資產(chǎn)定價模型主要解釋資本市場如何決定股票收益率(必要收益率),進(jìn)而決定股票價值(格)(未來現(xiàn)金流量以必要收益率進(jìn)行折現(xiàn))。
某項資產(chǎn)(組合)的必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率
資本資產(chǎn)定價模型的核心關(guān)系式:R=Rf+β×(Rm-Rf)
(1)自變量β:系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)
(2)因變量R:必要收益率
(3)Rf:無風(fēng)險收益率
(4)Rm:市場組合收益率(平均風(fēng)險的必要收益率或市場組合的必要收益率)
(5)(Rm-Rf):市場風(fēng)險溢酬(市場組合的風(fēng)險收益率或股票市場的風(fēng)險收益率或平均風(fēng)險的風(fēng)險收益率)
(6)某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的(系統(tǒng))風(fēng)險收益率=β×(Rm-Rf)
【提示】
(1)Rm-Rf:市場風(fēng)險溢酬,是附加在無風(fēng)險收益率之上的,由于承擔(dān)了市場平均風(fēng)險所要求獲得的補償(β=1),反映的是市場作為整體對風(fēng)險的平均容忍程度,也就是市場整體對風(fēng)險的厭惡程度。市場對風(fēng)險越是厭惡,市場風(fēng)險溢酬越大,否則越小。
(2)資本資產(chǎn)定價模型中,計算風(fēng)險收益率時只考慮系統(tǒng)風(fēng)險,不考慮非系統(tǒng)風(fēng)險,因為非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過資產(chǎn)組合消除,理性投資者都會選擇充分投資組合,非系統(tǒng)風(fēng)險與資本市場無關(guān),資本市場不會對非系統(tǒng)風(fēng)險給予任何補償。
(3)資本資產(chǎn)定價模型對于任何公司、任何資產(chǎn)、資產(chǎn)組合都適用。
(二)資本資產(chǎn)定價模型的局限性
1.某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計,特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè);
2.經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和不斷變化,使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣;
3.資本資產(chǎn)定價模型是建立在一系列假設(shè)之上的,其中一些假設(shè)與實際情況有較大偏差。
由于以上局限,資本資產(chǎn)定價模型只能大體描繪出證券市場風(fēng)險與收益的基本情況,而不能完全確切地揭示證券市場的一切。
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