公司費(fèi)用分析控制報告

發(fā)表于：2018-09-09 13:18:29
分類：會計實(shí)務(wù)

　　如何看懂看會中報，并獲知關(guān)鍵信息

　　雖然上市公司中報并不需要審計，也不能以此推算出公司下半年度及整個會計年度的經(jīng)營情況和業(yè)績利潤水平，但其中也有不少重要的信息需要掌握。

　　一、獲知上市公司大股東及管理層對股權(quán)分置改革的看法，自身是否有意愿參與股權(quán)分置改革，以及對補(bǔ)償對價的看法等信息,

　　比如在目前管理層積極敦促上市公司進(jìn)行股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作的時候，當(dāng)試點(diǎn)范圍逐步擴(kuò)大，部分上市公司可能會迫于整體形式的需要，通過中報來或多或少地披露管理層對“股改”的看法，“補(bǔ)償”的意愿等等。值得注意的是，有融資計劃或已獲準(zhǔn)再融資的公司，由于“先股改，再融資”的軟約束，勢必會有積極的“股改” 的誠意。樂于“尋寶游戲”的激進(jìn)行投資者也可以據(jù)此信息進(jìn)行一番斟酌篩選。

　　二、必要的公司財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營業(yè)務(wù)信息等

　　閱讀上市公司中報對于一個投資者來說是非常重要的，如果投資者要想了解上市公司的基本經(jīng)營情況、企業(yè)發(fā)展情況、財務(wù)狀況、是否有投資價值等，閱讀中報對投資者來說，是必不可少的基本功之一。由于中報披露的信息、內(nèi)容是針對各種性質(zhì)的讀者，因此，我們針對普通投資者，提出了幾條快速、簡單，全面的閱讀要領(lǐng)，供參考。

　　目前中報的內(nèi)容非常簡潔明了，只占三大證券報的一個版面，普通投資者掌握上市公司年報所想要了解和研究的主要內(nèi)容、信息都基本集中在這個簡報當(dāng)中，簡報有幾個重要部分，抓住了這些部分的要點(diǎn)，投資者就可對上市公司基本情況有一個初步的了解。這些信息主要集中在會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、董事會報告、財務(wù)報告三部分。

　　會計數(shù)據(jù)部分閱讀要領(lǐng)

　　會計數(shù)據(jù)主要包括，上市公司的盈利情況和獲利能力、每股收益、利潤總額、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)收入及利潤，這些都是必須詳細(xì)了解的。

　　1、常見的評價指標(biāo)

　　最常見的評價指標(biāo)是通過市盈率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益這三個指標(biāo)進(jìn)行衡量。由于目前整體市場(剔除虧損股)的平均市盈率在14倍左右，所以藍(lán)籌股的市盈率要保持在12倍左右或少于12倍；其凈資產(chǎn)收益率每年至少要保持在6％－10％之間；但每股收益的多少才算是藍(lán)籌股，這需要就個股情況具體分析。因?yàn)椋恐还善钡墓杀窘Y(jié)構(gòu)大小不一，凈資產(chǎn)高低也不同。

　　2、每股收益的歷史比較看公司的盈利能力

　　凈利潤總額和每股收益。凈利潤總額可以反映上市公司的相對盈利水平。每股收益的歷史比較可以看出，公司凈利潤增長與股本擴(kuò)張之間的關(guān)系，如果每股收益并未隨股本的擴(kuò)大而受到稀釋，那說明公司的外延式增長是合理的，為投資者所能帶來的回報穩(wěn)定而持久，相反，則說明公司的成長能力有限，如果是由于再融資所導(dǎo)致的股本擴(kuò)大而使得每股收益下降，那就表明，公司募集資金所投項(xiàng)目還未產(chǎn)生效益或所產(chǎn)生的效益還不如原有存量資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤。

　　3、研究利潤構(gòu)成看公司的利潤含金量

　　主營業(yè)務(wù)利潤可以反映公司盈利是否穩(wěn)定，如利潤來源大多數(shù)是依靠主營業(yè)務(wù)，那么其盈利就比較穩(wěn)定；如果在凈利潤中主營業(yè)務(wù)利潤所占比重非常少，則說明公司盈利情況不穩(wěn)定。要觀察上市公司業(yè)績增長是真正來源于主營業(yè)務(wù)收入的增加，還是來自于偶然性收入，如：投資收益、補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收入、債務(wù)重組收益、因會計政策變更或會計差錯更正而調(diào)整的利潤等。還要注意有的上市公司利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤，甚至是直接變賣家產(chǎn)，更有極少部分上市公司通過在財務(wù)上的技術(shù)處理，給業(yè)績注入水分，投資者在讀年報時要仔細(xì)鑒別。

　　其它業(yè)務(wù)利潤和其他營業(yè)利潤往往是一次性的，但不能持續(xù)。如：復(fù)星集團(tuán)2003年每股收益0.69元，凈利潤26361萬元，但其中大部分為來自于所認(rèn)購招商銀行的戰(zhàn)略投資者配售部分上市的投資收益，結(jié)果今年的業(yè)績則大幅下滑。

　　4、如何觀察上市公司的持續(xù)增長潛力？

　　主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤的同比增速，可以看出上市公司是否有成長性：炒股票是炒未來，只要上市公司有成長性，即使市盈率較高，也常被做為炒做對象，因?yàn)槭杏蕰S著公司的成長而降低。投資者要想了解上市公司是否有成長性，應(yīng)關(guān)注上市公司的盈利水平和盈利能力是否逐漸提高，主營業(yè)務(wù)是否有發(fā)展?jié)摿Γa(chǎn)品是否具有競爭力，是處于壟斷性地位，還是在激烈的競爭之中主營業(yè)務(wù)的市場份額是逐年穩(wěn)步提高還是縮小，都可以從主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤的同比增速指標(biāo)得到結(jié)論。

　　業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要部分閱讀要領(lǐng)

　　1、上市公司已建成項(xiàng)目或再建項(xiàng)目將在何時可以產(chǎn)生利潤和盈利能力，這些是未來潛在的利潤增長點(diǎn)。

　　2、有無重大法律糾紛，有無重大擔(dān)保涉訟債務(wù)案件。近一兩年的啤酒花和新疆屯河、天山股份等就是因?yàn)榇罅康膿?dān)保涉訟案件，使公司嚴(yán)重虧損。

　　3、大股東的持股情況

　　年報中披露的大股東的信息較詳細(xì),投資者需關(guān)注兩個方面的內(nèi)容:

　　一、是控股股東變動。這種變動通常有兩種情況:一種是一些國有股股東由于股權(quán)的劃轉(zhuǎn)而導(dǎo)致控股股東改變；另一種是由于市場上發(fā)生的兼并行為、資產(chǎn)重組行為而導(dǎo)致的控股股東改變。對于*9種情況,由于變動比較平穩(wěn),短期不會對上市公司產(chǎn)生劇烈的沖擊,但由于新舊控股股東發(fā)展戰(zhàn)略與理念的差異可能會對公司的長期發(fā)展產(chǎn)生影響；對于第二種情況,新的控股股東通常會對公司的經(jīng)營、管理、人員等方面進(jìn)行重大調(diào)整,這些調(diào)整會改變公司的基本面,通常會對股票價格產(chǎn)生重大影響。

　　二、是大股東的持股變動。在閱讀大股東持股情況變動時,重點(diǎn)注意兩點(diǎn):1、大股東是否有通過二級市場增持或減持股份的情況,大股東通過二級市場主動增持公司的股票可認(rèn)為是對公司有信心的表現(xiàn),反之說明大股東可能對前景沒信心而急于套現(xiàn)；2、要了解股本結(jié)構(gòu)，近年來資產(chǎn)重組股方興未艾，“” 頻出，股價成倍上漲。投資者如想抓住這些“”，必須了解股本結(jié)構(gòu)，了解國家股、法人股、流通股的多少和與總股本的比例情況；上市公司前幾位大股東的持股比例情況，*9大股東和第二大股東持股相差的股數(shù)是否容易引起股權(quán)之爭；3、十大流通股東是些什么成分,如果說十大流通股東中大多是基金,說明該股為基金重倉股,基金普遍對該股前景看好。

　　4、前十大流通股股東名單及持股數(shù)量變化情況

　　建議投資者重點(diǎn)關(guān)注中報前十大流通股股東名單及持股數(shù)量變化情況，并與其一季度的前十大流通股股東名單相互比對，可以靜態(tài)分析主力機(jī)構(gòu)在第二季度(4月-6月)的進(jìn)出狀況，再通過戶均持股數(shù)量等反映籌碼動態(tài)集中度的指標(biāo)，結(jié)合股價走勢的技術(shù)圖形，區(qū)間成交換手率等指標(biāo)，來揣測主力機(jī)構(gòu)對該股的操作行為。

　　5、資產(chǎn)重組情況

　　資產(chǎn)重組是資本市場永恒不變的主題,是資本市場優(yōu)化資源配置的一種形式。通常有兩種情況,一是上市公司為加強(qiáng)主業(yè)或謀求多樣化經(jīng)營而主動收購或出售資產(chǎn)或股權(quán)；二是上市公司由于境況窘迫而被其他公司收購。對于前種情況,投資者需判斷這種資產(chǎn)重組行為是否符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略,或者這種行為本身就是控股股東在出售一筆垃圾資產(chǎn)給上市公司；對于后一種情況要看新入主的控股股東是否有能力帶上市公司走上光明的道路。

　　董事會報告部分閱讀要領(lǐng)

　　1、兩大“會報”：董事會報告與監(jiān)事會報告中都會對募集資金的使用情況進(jìn)行說明,投資者需了解公司募集資金是否按計劃使用,或者改變用途是否符合公司的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略等。另外上市公司可能在中報中披露公司在下半年的經(jīng)營計劃和業(yè)績展望等,投資者可關(guān)注。

　　2、公司治理結(jié)構(gòu)

　　公司治理結(jié)構(gòu)詩司制的核心,它分宏觀層面與微觀層面。宏觀層面主要指股東、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層之間相互負(fù)責(zé)、相互制衡的一種制度安排；微觀層面主要指公司的內(nèi)部控制制度。我們在分析中報時主要分析其宏觀方面,而且重點(diǎn)考慮是否存在大股東侵蝕上市公司利益的行為或大股東操縱上市公司的行為。其方法主要有兩點(diǎn):一守注上市公司與控股股東的關(guān)聯(lián)交易情況,特別是非經(jīng)常業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)交易,如轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、受托經(jīng)營等；二守注監(jiān)事會與獨(dú)立董事對重大事項(xiàng)的獨(dú)立意見,如監(jiān)事會對重大關(guān)聯(lián)交易公允性的聲明,獨(dú)立董事對上市公司與關(guān)聯(lián)方的資金往來及上市公司對外擔(dān)保情況的獨(dú)立意見等。從一般情況來看，獨(dú)立董事如果向上市公司慎重發(fā)表獨(dú)立報告時，則對該公司保持警惕，如最典型的例子就是伊利股份的獨(dú)立董事事件。

　　財務(wù)報告(資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表)部分簡單要領(lǐng)

　　由于這三大表涉及到較多的專業(yè)知識，我們就常用的幾點(diǎn)予以提示：

　　靜態(tài)關(guān)鍵指標(biāo)

　　資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)指標(biāo)

　　資產(chǎn)負(fù)債率＝短期負(fù)債和長期負(fù)債／資產(chǎn)總額，該指標(biāo)反映公司資產(chǎn)的風(fēng)險狀況。如果資不抵債，負(fù)債過多，勢必影響公司資產(chǎn)的安全性。公司的負(fù)債也不能沒有，如果這樣的話，說明企業(yè)沒有充分利用自己的信譽(yù)資源，經(jīng)營過于保守，難有長足發(fā)展。對于在分析財務(wù)報表時，我們認(rèn)為以經(jīng)營發(fā)展需要為準(zhǔn)，以不超過70％為宜。*7的《上市公司回購社會公眾股辦法》也對上市公司資產(chǎn)負(fù)債率水平提出了較高要求，我們認(rèn)為，一般低于50%以下的資產(chǎn)負(fù)債率公司才具備回購流通股股份的能力和支付水平。

　　利潤結(jié)構(gòu)及盈利能力

　　主營業(yè)務(wù)利潤率＝主營業(yè)務(wù)利潤／主營業(yè)務(wù)收入，這個指標(biāo)可以幫助我們判斷企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況是否良好。這個比率超高說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r健康。

　　特別科目的指標(biāo)與數(shù)據(jù)

　　這些特別科目是應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款、應(yīng)付款、其他應(yīng)付款。這些科目屬于往來科目，企業(yè)可以通過在這些科目的掛帳進(jìn)行隱瞞利潤、隱瞞較大負(fù)債的操作。如果我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的上述項(xiàng)目出現(xiàn)異常(數(shù)額巨大)，應(yīng)該提高警惕，因?yàn)檫@些異常的后面往往都有一些機(jī)巧或隱患。

　　資本公積金和未分配利潤情況。資本公積金可以轉(zhuǎn)增股本，而未分配利潤的多少決定著該上市公司是否具備有較好分紅方案的能力。經(jīng)營性現(xiàn)金流。反映公司生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金凈流入，最終決定現(xiàn)金派息能力的指標(biāo)。

　　注意比較分析

　　比較是分析的一個基本方法，沒有比較，分析就難以開始。比較分析主要是指要用企業(yè)財務(wù)報表中所披露的每股收益、每股凈資產(chǎn)指標(biāo)與本企業(yè)歷史比較，同時也要和同類企業(yè)比較，即要進(jìn)行縱向和橫向比較。這樣才能得到一個比較客觀的評價結(jié)果。

　　關(guān)注中報中的重大事項(xiàng)公告

　　中報新準(zhǔn)則中規(guī)定，中報要對重大事項(xiàng)進(jìn)行詳細(xì)披露。比如重大的關(guān)聯(lián)交易、對外的擔(dān)保事項(xiàng)、公司的重大訴訟事件以及重大的投資意向等，應(yīng)密切關(guān)注這些披露事項(xiàng)。另外，還有公司募集資金投產(chǎn)項(xiàng)目運(yùn)行狀況，新產(chǎn)品成品率或合格率等，下半年是否進(jìn)行生產(chǎn)設(shè)備維修或檢修停產(chǎn)等重要信息，這些都會影響上市公司全年度的業(yè)績。因?yàn)楝F(xiàn)在二級市場的炒作往往是依托公司基本面的一些重大題材，而這些題材往往是能事先在公司公布的年報或中報中尋找到一些蛛絲馬跡的。

　　從業(yè)績預(yù)增的股票挖掘中報機(jī)會

　　從2005 年一季度上市公司整體利潤看，整體利潤的增長速度迅速下降，一季度整理利潤同比增長在10％左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2004年一季度整體利潤同比增長的在40％以上，這就免對半年度業(yè)績的擔(dān)心。在目前宏觀調(diào)控背景，這種下降也在投資者預(yù)期之中，對于受宏觀調(diào)控影響較大的行業(yè)尤其如此，如房地產(chǎn)和電解鋁行業(yè)更是預(yù)期不好，相關(guān)股票表現(xiàn)也很差。在這樣業(yè)績增速普遍下滑背景下，業(yè)績預(yù)增的股票更令人注意，而且業(yè)績預(yù)增在50％以上的股票不少。截止到6月21日，半年度預(yù)增的上市公司有98家，其中預(yù)增在200％以上的有9家，都是基數(shù)比較低的股票；預(yù)增在100－200％有6家，也在少數(shù)之列；預(yù)增在50％－100％之間有83家，占絕大多數(shù)。這些股票業(yè)績保持強(qiáng)勢，其股價有著業(yè)績的支撐，部分股票有著高成長預(yù)期，這些股票中在半年報披露期間有望有一波半年報行情。

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