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注冊會計師《財管》預習：投資組合的風險與報酬

第四章 價值評估基礎(chǔ)

知識點：投資組合的風險與報酬

1.證券組合的期望報酬率

投資組合的期望報酬率等于組合中各單項資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均值。

2. 兩項資產(chǎn)組合的風險計量

（1）協(xié)方差

協(xié)方差為正，表示兩項資產(chǎn)的報酬率呈同方向變化；

協(xié)方差為負，表示兩項資產(chǎn)的報酬率呈反方向變化；

協(xié)方差為絕對數(shù)，不便于比較，再者算出某項資產(chǎn)的協(xié)方差為某個值，但這個值是什么含義，難以解釋。為克服這些弊端，提出了相關(guān)系數(shù)這一指標。

（2）相關(guān)系數(shù)

①－1≤r≤1

②相關(guān)系數(shù)＝－1，表示一種證券報酬的增長與另一種證券報酬的減少成比例

③相關(guān)系數(shù)＝1，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例

（3）兩項資產(chǎn)組合的方差和組合的標準差

3.證券組合的機會集和有效集

（1）兩種證券組合的機會集和有效集

相關(guān)系數(shù)等于1時兩種證券組合的機會集是一條直線，此時不具有風險分散化效應(yīng)；相關(guān)系數(shù)小于1時，兩種證券組合的機會集是一條曲線，表明具有風險分散化效應(yīng)，相關(guān)系數(shù)越小，機會集曲線越彎曲，分散化效應(yīng)越強，相關(guān)系數(shù)小到一定程度后，機會集曲線會出現(xiàn)向后的凸起，此時存在無效集；相關(guān)系數(shù)為－1時，機會集曲線變成了一條折線。機會集曲線最左端的組合稱為最小方差組合，從最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那段曲線稱為有效集。

（2）多種證券組合的機會集和有效集

多種證券組合的機會集不同于兩種證券組合的機會集，它不是一條曲線，而是一個平面。不過其有效集仍然是一條曲線，仍然是從最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那段曲線，也稱為有效邊界。

4.資本市場線

資本市場線指的是一條切線，起點是無風險資產(chǎn)的收益率（Rf），資本市場線與有效邊界相切，切點為市場均衡點M.資本市場線的縱軸代表的是無風險資產(chǎn)與市場組合的投資組合的期望報酬率，橫軸代表的是無風險資產(chǎn)與市場組合的投資組合的標準差。相關(guān)的計算公式如下：

（1）總期望報酬率＝Qx風險組合的期望報酬率＋（1－Q）x無風險利率

（2）總標準差＝Qx風險組合的標準差

（3）資本市場線的斜率＝（風險組合的期望報酬率－無風險利率）/風險組合的標準差

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