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中級(jí)財(cái)務(wù)管理預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)：財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

1.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

（1）含義

由于固定性資本成本（利息費(fèi)用、優(yōu)先股股利）的存在，使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率（即每股收益承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)）的現(xiàn)象。

其中：（普通股）每股收益

＝

（2）原理

由于固定資本成本不隨息稅前利潤(rùn)變動(dòng)而變動(dòng)，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，減除固定資本成本后的普通股收益將產(chǎn)生更大幅度的增長(zhǎng)（降低每一元息稅前利潤(rùn)分?jǐn)偟墓潭ㄙY本成本，從而提高每股收益）。

2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）

（1）定義公式

（2）計(jì)算公式

①不存在優(yōu)先股

②存在優(yōu)先股

（3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的性質(zhì)

①不同的息稅前利潤(rùn)水平具有不同的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在普通股收益＞0的情況下，息稅前利潤(rùn)水平越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越低（逐漸接近于1），財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越弱。

②在普通股收益＞0的情況下，只要存在固定資本成本，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)恒大于1；固定資本成本越高，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大；如果企業(yè)不存在固定資本成本，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝1，表明在所得稅稅率和普通股股數(shù)不變的情況下，息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)引起每股收益等比例變動(dòng)，沒有“放大”每股收益變動(dòng)性的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

③當(dāng)息稅前利潤(rùn)＝利息＋優(yōu)先股股利/（1－所得稅稅率）時(shí)，普通股收益＝0，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)無窮大，表明息稅前利潤(rùn)剛好抵償固定資本成本的狀態(tài)下，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)會(huì)很強(qiáng)。

④財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)由息稅前利潤(rùn)和稅前固定性資本成本（利息＋）共同決定。在其他條件不變的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與息稅前利潤(rùn)負(fù)相關(guān)，與稅前固定性資本成本正相關(guān)。

【提示】（1）某公司不存在固定資本成本，并不意味著它不存在負(fù)債，應(yīng)付賬款等經(jīng)營(yíng)性負(fù)債不會(huì)產(chǎn)生利息，也就不會(huì)產(chǎn)生固定資本成本。

（2）某公司沒有負(fù)債不能說明它不存在固定資本成本，因?yàn)閮?yōu)先股股利也會(huì)帶來固定資本成本。

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