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注冊會計(jì)師考試備考指導(dǎo)：財(cái)管考試計(jì)算第3題答案解析

考題如下：

3.C公司是1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對股權(quán)價值進(jìn)行評估。評估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：

（1）C公司的銷售收入為萬元。根據(jù)目前市場行情預(yù)測，其、的增長率分別為10％、8％；及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長階段，增長率為5％。

（2）C公司的經(jīng)營性營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為20％，凈負(fù)債/股東權(quán)益＝1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6％，股權(quán)資本成本為12％。評估時假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。

（3）公司未來不打算增發(fā)或回購股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策分配股利。

提示：

看一下題中的資料：

（2）C公司的經(jīng)營性營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為20％，凈負(fù)債/股東權(quán)益＝1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6％，股權(quán)資本成本為12％。評估時假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。

其中：根據(jù)經(jīng)營性營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率不變，可知：經(jīng)營性營運(yùn)資本增長率＝銷售增長率

根據(jù)凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，可知凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增長率＝銷售增長率

即：經(jīng)營性營運(yùn)資本增長率＝凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增長率＝銷售增長率

由于凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營性營運(yùn)資本＋凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)

所以：凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率＝銷售增長率＝10％

又根據(jù)凈負(fù)債/股東權(quán)益不變，可知：凈負(fù)債增長率＝股東權(quán)益增長率

由于凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負(fù)債＋股東權(quán)益

所以凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率＝股東權(quán)益增長率

即股東權(quán)益增長率＝10％

根據(jù)凈負(fù)債/股東權(quán)益＝1，末凈經(jīng)營資產(chǎn)＝750萬元可知，末股東權(quán)益＝750/2＝375（萬元），所以，股東權(quán)益增加＝375x10％，即股權(quán)凈投資＝375x10％

根據(jù)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率不變，可知：稅后經(jīng)營凈利潤增長率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率＝10％

稅后凈負(fù)債成本指的是稅后利息率，根據(jù)稅后凈負(fù)債成本不變，可知：稅后利息費(fèi)用增長率＝凈負(fù)債增長率＝10％

由于凈利潤＝稅后經(jīng)營凈利潤－稅后利息費(fèi)用

所以根據(jù)稅后經(jīng)營凈利潤增長率＝稅后利息費(fèi)用增長率＝10％可知凈利潤增長率＝10％，即凈利潤＝127.5x（1＋10％）

通過上述分析可知：股權(quán)現(xiàn)金流量＝127.5x（1＋10％）－37.5x10％＝102.75（萬元）

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