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中級會計考試《財務(wù)管理》知識點：股利分配理論

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股利分配理論

1.股利無關(guān)論

（1）在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策的改變僅帶來股東的收益在現(xiàn)金股利與資本利得之間分配上的變化，股利政策不會對公司價值或股票價格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。

（2）公司的市場價值由公司選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合所決定，與公司的利潤分配政策無關(guān)。

（3）假設(shè)條件——完全資本市場理論

①市場具有強式效率；

②不存在任何公司或個人所得稅；

③不存在任何籌資費用；

④公司的投資決策與股利決策彼此獨立，即投資決策不受股利分配的影響；

⑤股東對股利收入和資本增值之間并無偏好。

2.股利相關(guān)理論

（1）“手中鳥”理論

①用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性（林中之鳥），并且投資的風(fēng)險隨著時間的推移會進一步加大；

②厭惡風(fēng)險的投資者會偏好確定的股利收益（手中之鳥），不愿將收益留存在公司內(nèi)部去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險；

③當(dāng)公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高。

（2）信號傳遞理論

①在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價；

②預(yù)期未來獲利能力強的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平把自己同預(yù)期獲利能力差的公司區(qū)別開來，吸引更多的投資者；

③連續(xù)穩(wěn)定的股利支付水平會使投資者對公司未來盈利能力和現(xiàn)金流量抱有樂觀的預(yù)期；

④如果公司的股利支付水平在過去較長時期內(nèi)相對穩(wěn)定，而現(xiàn)在卻有所變動，投資者會將其視為公司管理當(dāng)局將改變公司未來收益率的信號，股價會對股利變動作出反應(yīng)。

（3）所得稅差異理論

①資本利得稅率低于股利收益稅率，且納稅時間選擇更有彈性（延遲納稅）；

②資本利得收益比股利收益更有助于實現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

（4）代理理論

①股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，即股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機制。

②股利的支付能夠有效地降低代理成本。一方面減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，抑制過度投資與在職消費行為；另一方面減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進入資本市場尋求外部融資，使公司接受資本市場上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督。

③高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。

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